“纸浆期货近期高位盘整，属于库存周期轮动后的振荡。目前，供需处于被动去库到主动补库的切换过程。”齐盛期货纸浆研究员高宁告诉记者，纸浆本轮从5600元／吨启动上涨至6300元／吨的行情，并不是供需平衡表出现明显偏移，而是库存周期的切换。国内进口纸浆和下游造纸数据均出现主动去库逻辑爱配资官网平台网址，尤其是下游库存周期与今年的纸浆价格走势高度一致。

　　国泰君安期货纸浆分析师高琳琳认为，近期纸浆价格在高位盘整，主要原因是估值、基本面和宏观面三个维度未形成有效共振。

　　据悉，全球主要产浆国的纸浆库存处于高位，国际主要产浆国发运至我国的数量环比增加，国内港口库存已处于年内中高位水平，供给端支撑有限。同时，国内现货市场价格振荡偏稳运行，流通货源相对前期宽裕，市场交投气氛一般，业者报盘随行就市，实单交投有限。需求端，原纸厂家需求延续清淡，部分厂家主要消耗前期原料库存，对现货纸浆采购积极性一般，有限支撑纸浆市场走势。在原料价格快速攀升后，部分下游原纸利润出现快速压缩，如果盘面价格上行给出纸浆交割利润，期现套利窗口打开，那么纸企会在纸制品利润下滑的背景下选择直接将原料抛售，特别是一些停机排产相对灵活的工厂，这种可能性将压制盘面上行空间。

　　“主动补库周期带来的是价格趋于振荡，后市矛盾点将重新回归到供需平衡表上。主动补库的价格运行特征就是制造业恢复到前期或正常开工水平，需求也基本平稳。目前，纸浆现货价格小幅升水盘面，是一个比较健康的状态。”高宁说。

　　高宁进一步解释称，主动补库之后就是被动补库，纸浆价格会出现转势。在宏观预期和政策支撑下，主动补库周期可能会延长，即超过3个月进行一个周期切换。接下来，微观的供需平衡表变化是影响纸浆短周期行情的关键。目前，微观的供需平衡表还没有出现较强驱动，海外供应也比较平稳，下游需求则迎来了短期的回落调整，后期形成脉冲式行情的可能性较大。

　　高琳琳告诉记者，目前市场走势比较纠结，下游旺季预期在盘面上基本兑现，9月针叶浆进口量环比增加，增幅3.21%，主要原因是外盘纸浆价格上涨，业者买涨不买跌，下游原纸厂家积极备货。然而，在前一轮补库结束之后、新一轮补库尚未启动之前，理论上盘面应该进入回调整理，但海外供应商挺价意愿较强。

　　“短期来看，纸浆期货或维持在5800—6400元／吨区间振荡。如果后期盘面出现明显回调，可以考虑逢低试多，如果不回调，盘面能给出的上行空间不大。10月，下游白卡纸、文化纸企业订单充足，企业利润水平尚可，但伴随着纸浆价格持续上行，生活纸企业涨价落实情况一般，成本压力有所加大且出现些许累库现象。后市继续关注纸企开工变动和货物集中到港情况。”高琳琳说。

　　“展望后市爱配资官网平台网址，纸浆将呈现高位振荡格局，逢低可以试多，尤其是在振荡过程中出现短线下跌情况，会带来快速反弹修复机会，因为目前价格还处在主动补库周期的支撑下。此外，纸浆期限价差呈现平滑偏弱的Back结构，近端强势逻辑不足。”高宁说，从当前持续到11月，纸浆可能缺乏趋势性行情，出现流畅上涨行情的可能性降小，出现脉冲式反弹的次数可能较多。